¿Cómo impactará en la inflación? En principio, una crisis así es deflacionaria. Y si se prolonga, peor. De ahí el derrumbe del precio del crudo. ¿Qué pasos dará la Fed entonces? Una pausa podría exacerbar los temores sobre la gravedad de la crisis y desacreditar su celo contra la inflación. Por eso mismo, el BCE, el jueves último, subió sus tasas como estaba previsto. En su caso, medio punto. La Fed copiará el ejemplo. Ya en enero izó las tasas un cuarto de punto. Repetir la dosis las dejará en 5% a un tris de la tasa terminal de 5,25%. El banco central no preveía una crisis pero sí el fin del ciclo de subas. ¿Acertó una de dos? La tasa del Tesoro a 2 años superaba 5% cuando habló Powell. Hoy merodea 3,85%. O sea, el mercado cree que pronto deberá bajarlas. Pero el futuro hay que labrarlo. En la trinchera, hay trabajo duro pendiente. El depósito de u$s30.000 millones que once bancos constituyeron en First Republic anuncia lo que no dice: no hubo un comprador. Ninguno de los once se atrevió. ¿Y por qué organizar una colecta si los grifos de la liquidez están abiertos? Houston, tenemos un problema. Y es de solvencia. First Republic no tiene el colateral suficiente para recabar esos 30.000 millones en las facilidades de la Fed (ni en el mercado de repos). La figura del depósito es una excusa torpe. Convendrá llamar a las cosas por su nombre, tomar el toro por las astas y no dejar crecer ni los agujeros ni las sospechas.